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索菲亚:多品类发展转向全屋定制 买入评级
日期:2021-01-28 18:12     来源:未知

  公司公布2017年Q1~3归母净利同比增长41.1%,符合我们预期。公司2017Q1~3实现收入42.51亿元,同比增长43.1%;归母净利5.76亿元,同比增长41.1%;合EPS为0.62元,符合我们前期三季报前瞻的预期(42%)。其中17Q3实现收入17.64亿元,同比增长35.5%;归母净利2.81亿元,同比增长35.2%。2017年上半年行业受益于前期地产小高峰的滞后影响,增速创出阶段性高峰;17Q3起下半年回落至常态化水平。2017Q1~3末预收账款余额4.70亿(vs16Q1~33.65亿)。公司预计17年实现归母净利8.63-9.96亿元(同比30%~50%)。

  索菲亚定制家具业务持续实现客户数与客单价双增长,供应链及信息化促使毛利率上新台阶。一二线城市高房价凸显空间利用重要性,三四线城市紧跟潮流,全屋定制一站式购物成为家装主流趋势。2017Q1~3索菲亚002572股吧)定制家具业务实现收入35.92亿元,同比增长37.0%,大家居战略背景下,衣柜业务收入占比下降至84.5%(vs2016年87.3%)。

  1)订单量:2017Q1~3客户数达37.86万,同比增长15.1%。部分受前期提价影响,Q3单季度14.41万户,同比增长7.4%;公司2017Q1~3内新开门店270家(年内新开200-300家),渠道不断下沉,地级城市门店数占比30%,四、五线元/㎡”及电商引流政策,让利经销商激励提货量增长,加快市占率和品牌渗透率的提升。9月起,公司将成本端下降红利让于终端消费者,通过终端加强营销活动力度,进一步加快市场份额的提升。

  2)客单价提升:产品:衣柜增加多样性与家具家品扩充品类+设计:全屋设计能力提升,产品与设计并行,促进客单价增长。2017Q1~3索菲亚定制家具出厂客单价达到9800元,同比增长16.0%,公司16年/17Q1/17H1分别客单价分别为8600元/9200元/9400元,客单价逐季提升趋势明显。产品:公司在原有八大定制空间基础上,推出自然系列、雅致新古典系列和板木系列,增加柜体多样性;在原有衣柜渠道投放床垫、实木家具、沙发、儿童学习椅等联动销售产品;设计:在原有全屋设计师基础上,依托3D家居设计软件DIYHome,用户可实时渲染全屋装修效果图,加大“一站式”全屋定制模式推广,更多客户选择其他配套家居产品,2017年Q1~3家具家品实现收入2.00亿,同比增长95.9%;占2017Q1~3收入比4.7%(vs2016家具家品占比3.5%);全屋套餐策略:推出“19800投影面积18平米”、“27800元22平米”等全屋定制套餐,通过品类扩张,有效带动客单价提升。

  3)毛利率进一步提升:产品提价与信息化改造带动毛利率进一步提升。从今年4月起衣柜产品出厂提价对冲成本压力;另一方面,在橱柜及木门业务处拓展期对毛利率有所拖累背景下,公司2017Q1~3综合毛利率仍实现增长提升至37.9%,同比增长1.50pct,可见受益信息化及供应链改善,衣柜业务供应链优势持续释放,毛利率不断提升。

  司米橱柜:旺季推出促销套餐引流,实现司索联动。2017年Q1~3新开橱柜门店100家,总数扩张至700家,预计年底将达到800-900家。2017Q1~3司米橱柜实现收入4.10亿,同比增长74.2%;其中Q3实现收入1.44亿,同比增长14.3%。橱柜出厂口径客单价约9200元,对应客户数4.47万户;2)推出高性价比套餐,抓住三四季度销售旺季机遇。在终端推出“9999元”~“19999元”的促销套餐(3米地柜、3米台面,1米吊柜+星盆+龙头+烟机+灶具+3个抽屉),另外还增设了“27800元”“贝弗龙套餐+索菲亚全屋”的全屋套餐,践行司索联动策略;促销产品有望抓住旺季市场需求,实现四季度增长。

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